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　　洞见 罗兰贝格 02.2022 上海 / 中国 勇往“植”前， 替代蛋白市场迎来黄金十年 一文读懂替代蛋白市场趋势、商业模式和投资机会 目录 1. 引言：乘健康及绿色消费之东风，替代蛋白“涨声”响起， 02 植物蛋白突飞猛进 2. 替代肉：风潮席卷全球，创新案例层出不穷；中国产业链基础厚， 06 发展前景广阔 3. 植物蛋白饮品 ：全球市场增速可期，非大豆板块涨势迅猛； 12 中国整体市场体量稳定，细分赛道仍有机遇 4. 投融资机会：行业风口已至，群雄逐鹿时代来临，行业投融资热 16 度逐渐升温 5. 制胜关键：当替代蛋白进入下半场，老牌企业及新创公司纷纷入 18 局，众神之战，如何破局？ 6. 结语：共创、共赢、共生的替代蛋白生态系统 19 替代蛋白行业发展趋势及洞察 1 1 / 引言：乘健康及绿色消费之东风，j9跨境服务替代蛋白“ 涨声”响起，植物蛋白突飞猛进 随着消费者逐步重视全球气候变迁导致的环保问题及 产品与技术创新、降本增效及消费者教育等环节对替代蛋 COVID-19疫情带来的健康意识高涨，全球畜牧业及动物 白进行积极投资，行业整体呈现百花齐放、百家争鸣格局。 蛋白正面临巨大挑战，进而带动了食品行业的颠覆性变 本文以罗兰贝格在全球替代蛋白产业的实践经验抛砖引 革。因其可有效填补蛋白质需求缺口的特性，目前替代蛋 玉，分析总结了全球及中国市场结构、技术路线以及重要 白风潮已席卷全球，迎来了快速发展的十年黄金机遇。除 的投融资趋势，旨在探讨中国替代蛋白产业的产品制胜关 了消费端的需求驱动外，大型食品集团或初创型企业都在 键、成功商业模式以及潜在投资方向。 01 01: 替代蛋白市场机遇 全球人口保持 全球人口将在2050年达到并超过100亿 增 改善和解决营养摄入的创新方案将逐渐 占领并统治全球食品市 消费者开始广泛意识到各类食品不耐 替代蛋白 大众健康意识的 受症、不健康饮食的副作用将导致恶 转变与提升 性疾病如癌症 这些营养类的全球 生产并提供健康及营养的食品方案将 挑战正在颠覆整个 确保领先企业维持长期的竞争优势 食品行业的价值链 减少动物养殖带 动物养殖造成了全球18%的温室气体 替代蛋白市场已经 来的环境排放 排放，是单一最大排放源 迎来黄金十年的发 对肉类产品的替代方案正在获得日益 展期 增长的市场份额 资料来源：Food and Agriculture Organization; USDA; 罗兰贝格 灵活的素食主义或弹性饮食(Flexitarian)、每周吃素1天的 色饮食理念引领了全球流行趋势，也加速了特别是替代蛋 绿色星期一倡议(Green Monday)等概念在欧美国家已蔚 白的相关创新和商业化，其中植物蛋白、植物奶已成为主 为风行，辅以亚洲饮食中培养出的庞大素食人群基础，绿 流消费品。 02 2 替代蛋白行业发展趋势及洞察 02: 绿色饮食的全球性发展 全球素食主义者[百万] 聚焦于弹性素食主义者 CAGR CAGR 2020 年全球替代饮食 00-15 15-19 素食主义者 弹性素食者 CAGR=0.9% 3% 5% 3% 14% 73% CAGR=1.0% 638 18 北 3% 7% 纯素食者 鱼素者 杂食者 615 602 14 31 拉 4% 2% 12 2020 年欧洲国家弹性素食者规模 29 561 30 34 欧洲 1% 4% 弹性素食者 其他 8 29 澳洲 32% 68% 533 21 27 8 48 中东亚 2% 2% 德国 29% 71% 17 26 39 44 葡萄牙 29% 72% 25 瑞士 21% 80% 35 31 493 499 508 亚太 1% 0% 法国 19% 81% 470 比利时 16% 84% 452 00 05 10 15 19 英国1) 14% 86% 丹麦 11% 89% 1) 2019 数据; 2) 基于1,067 顾客问卷调查 1) 2019 数据; 2) 基于1,067 顾客问卷调查 资料来源：CIWF, Euromonitor, 福布斯, 尼尔森, Motivaction, Veganz, YouGov, Mintel, 罗兰贝格 伴随着日渐庞大的消费需求、日新月异的技术进步，替代 更接近动物肉，且具有低胆固醇、较低水平的饱和脂肪及 蛋白产品的生产成本得到有效降低，研发创新带来了更丰 少量膳食纤维等营养价值优势，预计截至2025 年仍将占 富的植物蛋白品类，在口感及外形上更加“拟真”，为替代 据替代蛋白93% 的市场份额。其他类型的替代蛋白因相关 蛋白产业发展谱出新篇章。替代蛋白相关玩家及领先基金 积累较浅、成本较高且消费者接受程度不一等因素，导致 投资者应把握黄金机遇，采取最适合的价值链定位及商业 目前发展进程较慢，但随着技术不断的迭代升级及政策鼓 模式进行布局，乘风而上，再创价值高峰。 励，例如美国Eat Just于2020年宣布其细胞培育鸡肉所制 成的鸡块已获得政府批准在新加坡上市，未来其他替代蛋 目前全球共有四种主流替代蛋白解决方案，植物蛋白作为 白有望接续植物蛋白风口，形成新的规模赛道。 03 04 初代产品已实现了较高程度商业化，生产技术成熟、口感 替代蛋白行业发展趋势及洞察 3 03: 全球不同替代蛋白解决方案 资料来源：罗兰贝格 04: 未来替代蛋白增长趋势 细分市场规模拆分 市场发展趋势预判 CAGR19-25 有限市场数据 3% 0% 1% 报告和数据 4% 6% 精细化研究 20% 市场 16% 市场数据预测 15% 市场研究 15% 全球市场洞察 47% 97% 93% Grandview Research 20% Mordor Intelligence 22% Meticulous Research 23% Meticulous Research 8% Credence Research 7% Research and Markets 15% 2019 2025F Meticulous Research 10% 发酵蛋白 昆虫蛋白 总体平均估算 12% 动物细胞培养 植物蛋白 “实心”-2019 “空心”-2025 1) 不包括细分发酵食品 资料来源：案头研究，罗兰贝格 4 替代蛋白行业发展趋势及洞察 全球植物蛋白未来发展前景广阔，截至2026年的市场规模 势。然而消费者仍对其致敏性、转基因风险等有所顾虑。另 将突破1,500亿人民币。植物蛋白目前已经发展出不同品 外一方面，第二代植物替代蛋白也已逐步发力，其中，豌豆 类 ，其中，大豆作为第一代植物替代蛋白的领头羊，为目前 得益于其无麸质特性及种植可持续性，有望成为第二代植 的主流原料，无论是成本、营养价值、口感及产能等皆有优 物蛋白的明日之星。 05 05: 全球植物蛋白市场趋势 [十亿美金] 北美及欧洲肉类替代品 植物肉占肉类市场总值的百分比 0.5% 0.5%至1% 市场正在高速增长，主 ∑ = 4.3 驱动力为： – 植物蛋白替代肉类蛋 白的生活趋势 32% 欧洲 40% – 植物肉制品的质量及 (0.9%) +16% p.a. (0.6%) 种类快速提升 北美 – 快餐连锁逐步引进 +17% p.a. 17% 物肉 1.01.21.4 ’14 ’15 ’16 ’17 ’18 ’19 (0.1%) 亚太与拉美地区对植物 亚太地区 肉的认知水平也正逐步 ’14 ’15 ’16 ’17 ’18 ’19 17% p.a. 提高： 6% 中东及 5% – 中国独立新创品牌主 拉丁美洲2) (0.2%) 非洲地区2) (0.2%) ’14 ’15 ’16 ’17 ’18 ’19 要瞄准中产阶级市场 +15% p.a. 16% p.a. – 然而，对大多数的亚 211 252 洲消费者而言，植物 ’14 ’15 ’16 ’17 ’18 ’19 “中国毫无疑问的是目前的关注焦点，我 ’14 ’15 ’16 ’17 ’18 ’19 肉的定价水平太高 们希望尽快进入中国市场 – 这也是 X X = 2019年植物肉类市场份额 Impossible Foods达成使命的关键一步” (Y) Y = 2019年植物肉占总体肉类市场份额 – CEO, Impossible Foods. 1) Heatmap segmentation based on retail value of plant-based meat sales as share of total meat sales, USD fixed 2020 rates 2) USD m 资料来源：Mordor Intelligence 06: 全球植物蛋白市场趋势 描述 植物蛋白是提取自不同类型植物的蛋白质，旨在复制动物性蛋白质的味道与口感 第一代替代蛋白质来源已经商品化，以大豆为主，小麦次之 第二代替代蛋白质来源正在扩大生产，主要是豌豆、大米及油菜 消费者视角 生产者视角 消费者的观点在很大程度上取决于替代蛋白质的来源 第一代植物蛋白来源已经商品化，由于相对较低的利润率和 – 长期以来，大豆一直是消费者最喜欢的来源，但最近对 资本密集度，导致行业出现兼并整合形式。因此，许多大公 过敏、雌激素效应和转基因作物的怀疑有所增加 司主导了市场，例如. 嘉吉(Cargill) – 受其无麸质特性、健康益处和种植可持续性的推动，豌 第二代植物蛋白源目前正在扩大生产规模，即罗盖特 豆有望成为下一个替代蛋白质来源的明日之星 !#$%()*在加拿大开设全球最大的豌豆蛋白工厂或嘉吉 – 大米本身被认为营养成分有限，但可以用作其他植物蛋 !+,-./00*与1234合资工厂 白质来源的添加剂 许多以植物蛋白为基础的产品仍然是高度加工食品，因此 在营养益处方面有待改进 资料来源：罗兰贝格 从终端消费格局来看，各板块占比及增速相对稳定，肉类 零食及其他蛋白饮料的目前市场份额占比约38%，也呈现 替代品及乳类替代品两大赛道将持续占有近50% 的份额； 快速增长趋势。 替代蛋白行业发展趋势及洞察 5 2 / 替代肉：风潮席卷全球，创新案例层出不穷； 中国产业链基础深厚，发展前景广阔 欧美替代肉发展主要分为三大阶段，其中，在第二阶段后， 出全球首款外观及味觉与真正牛肉相差无几、纯植物 替代肉的技术及产品才真正具备取代传统肉类的特质，成 制成的素肉饼，开启了替代肉的先河；其于2019 在美 为真正意义上的“人造肉”： 国纳斯达克挂牌上市后，更掀起资本市场的投融资浪 潮。 1. 模仿期(1980-2000) ：以豆腐为基底，模拟肉类形态的 纯素食产品为主，无论外型或是口感与一般肉类差距 3. 腾飞期(2010后) ：更多价值链领先玩家、新创公司等投 较大，消费客群有限。 入发展，辅以相关政策支持，替代肉市场正式迈向百花 齐放阶段；同时，面向不同饮食文化的区域化格局也逐 2. 萌芽期(2000-2010) ：随着Beyond Meat的成立并推 步成形。 07.1 07.2 07.1: 肉类替代食品的发展历史 2021年, Waitrose计划在 2013年,在荷兰，第 明年开始出售马 一个用牛细胞制成的 2009年, Beyond 铃薯牛奶 、 培养肉汉堡面世 Meat 的成立，开始 1995年, 美国感 尝试更易实现的替 1985年, Quorn 是 节/圣诞节火鸡的 代品食谱 第一个出售素食汉 豆腐替代品迅速 堡的公司，汉堡由 流行 大米、蔬菜和奶酪 2020年, 新加坡 制成，味道不太像 2014年，更能 首个获准食用的 肉 模仿肉味的新 细胞培育鸡肉产 一代肉汉堡面 品面世 世 1980 1990 2000 2010 2020 2021 主要是与肉类不相似的纯素/素食产品 在美国出现真正的 替代品的进一步发展和 （例如豆腐、沙拉三明治、豆豉） 肉类替代品 区域市场的兴起 资料来源：太平洋标准, BBC, 科技评论, 罗兰贝格 6 替代蛋白行业发展趋势及洞察 07.2: 案例研究 Beyond Meat 案例 举措1：社群媒体 举措3 ：线下渠道面对面宣传 举措2 ：公开活动宣传 资料来源：案头研究，罗兰贝格 罗兰贝格认为，从价值链维度来看，不同蛋白质来源的关键 年以4.1 亿美元收购了欧洲第三大的纯素肉品牌Vivera ， 环节、生产事件和转化率差距巨大；另一方面，聚焦于发展 也通过旗下子公司Planterra Foods的孵化品牌OZO在美 较为成熟的植物肉产业链，我们看到许多大型国际肉类生 国市场出售冷冻纯素汉堡、纯素肉饼和纯素肉丸。 08 09 产商已开始对人造肉进行战略布局，例如巴西JBS在2021 替代蛋白行业发展趋势及洞察 7 08: 动物蛋白与替代蛋白的生产价值链对比 示意 几年 传统肉类 15% 25-30% 作物 育种及育肥 屠宰 加工 包装运输 栽培 40-50% 植物肉 几周 作物 初步加工 二次加工 生产 包装运输 栽培 70-75% 细胞培育 几周 肉 细胞采取 细胞培养 细胞增殖及 包装运输 70-75% 加工 从农场/原料到最终产品交付所需事件 xx% 每公斤投入所生产出来的食物量 联合国粮食及食物组织， Food Climate Research Network, Beyond Meat, Merk, Delhaize, 罗兰贝格 09: 全球植物蛋白价值链及主要玩家 作物种植 初加工 深加工 生产 品牌 零售分销 原料贸易商 快消和食品企业 零售商 原料加工商 纯素肉生产企业 香精香料供应商 餐饮企业 植物蛋白生产商(2B为 主预制菜) 综合性消费品企业及植物基 1) 食品生产商(2B+2C) 1) 已被Monde Nissin收购 资料来源：专家访谈；案头研究；罗兰贝格 8 替代蛋白行业发展趋势及洞察 罗兰贝格梳理出了目前全球植物蛋白产业中存在以下四种 3. 植物肉配方设计及成品/ 半成品生产制造商，以新创 主要的商业模式： 公司及传统食品饮料企业为主。 1. 为植物蛋白产品供应原料，以原料、配方供应商或是 4. 新一代替代蛋白投资者，专注于新型蛋白质的研究及 贸易商为主。 投资，例如基于水扁豆或昆虫等新原料为底的蛋白、 发酵或肉类种植等创新技术、抑或是血液或脂肪替代 2. 蛋白提取及解决方案提供，多为功能性成分、香精/ 香 品等副产品技术， 以新创公司及投资机构为主。 料和蛋白质解决方案的生产商和供应商 10 10 全球植物蛋白企业主要商业模式 商业模型 描述 玩家示例 商品化蛋白质的供应商和贸易商：大豆、小麦 1 原材料供应 大量替代蛋白质类别的投资者，尤其是豌豆，以及油 菜、大米和鹰嘴豆等其他蛋白质类别 从原料中提取植物蛋白以生产最终产品 提供成分和 2 解决方案 功能性成分、香精/香料和蛋白质解决方案的生产商和 供应商 植物蛋白（半）成品和成品制造商 3 制造终端 将最终产品带给消费者的品牌和营销组织，如传统食 3 产品 品饮料制造商等 新型蛋白质的投资者，无论是基于水扁豆或昆虫等新 投资下一代 原料，发酵或肉类种植等创新技术，还是血液或脂肪 4 替代品 替代品等副产品技术 资料来源：专家访谈；罗兰贝格 相比欧美等国家，中国的人造肉市场仍处于较早期阶段。中 白皆有玩家布局；价值链中游则由新创公司及传统素肉价 国素肉文化发展已久，但工艺水平粗糙，多以大豆蛋白为主 值链玩家各分天下；下游则涵盖传统线下商超、食品饮料 要原料，通过挤压、油炸等方法进行初级加工，并辅以色素 及线上零售渠道。 或其他添加物以模拟肉类外观及口感，豆制品素肉在营养 国内企业的素食产品往往融入了浓厚的中华美食文化，品 价值及食用体验上与真正动物肉类仍存在差距。 类更加符合传统饮食习惯(如鲜肉月饼、水饺、素肉条)等， 2019年Beyond Meat于美国上市并引爆植物肉热潮，也推 以零售渠道如淘宝系、京东系为主。因产品特征(如汉堡肉 动了中国人造肉市场加温，多方资本、创业公司及价值链相 等碎肉)及其跨国公司特性，国外植物肉企业进入中国市 关玩家竞相涌入此一赛道，价值链布局逐步完整。 场主要以国际连锁西式餐饮为主要推广渠道。如Beyond Meat 与星巴克合作推出“星善食”系列，这也是Beyond 纵观国内的植物肉价值链玩家分布及商业模式：上游以传 Meat与星巴克全球合作中的重要一环 11 统的蛋白供应商为主，国内目前在主流大豆及新兴豌豆蛋 替代蛋白行业发展趋势及洞察 9 11: 中国植物蛋白价值链及主要玩家 上游 中游 下游 原材料供应、蛋白提取和加工 配方研发、植物肉产品生产 销售及市场活动 大豆蛋白供应商 消费品和食品企业(2C为主) 零售商 (雀巢旗下) 专门植物基产品生产商(2B为主3)) 餐饮服务商 豌豆蛋白供应商 综合性消费品企业及植物基食品生产商(2B+2C) 集成型蛋白供应和植物肉产品制造商 1) 仅供示意，非全部 资料来源：专家访谈；罗兰贝格 同时罗兰贝格也关注到中国植物肉玩家的商业模式与欧美 3. 以研发为核心的创新植物肉产品生产制造：此部分厂 市场存在差异： 商专注植物肉产品的配方研发和生产，以自身的研发 能力为核心优势，产品多为植物肉饼、植物海鲜等创新 1. 原材料及植物蛋白供应商：主要负责植物蛋白提取，整 产品；典型案例如星期零，已有或已申请专利近30个， 体技术、市场发展较为成熟，以禹王生态等为代表。 目前产品技术进入4.0 阶段，植物牛肉、植物鸡块等产 2. 由上游供应向中游产品延伸；此部分玩家背靠上游植 品已上市 物蛋白供应能力优势向中游产品研发制造延伸，自建 4. 由传统素肉/ 肉类产品向植物肉转型：此部分玩家原为 产品生产和开发能力。如双塔借力粉丝业务所累积的 传统素肉产品/ 肉制品生产商，基于原有产品向植物肉 业界资源，多元化业务发展。值得一提的是，双塔已拥 产品转型，上市产品多为半传统素肉等；典型玩家如宁 有深厚的豌豆蛋白提取技术，公司独创干法工艺，是目 波素莲，由传统素肉生产向新型植物肉产品升级，现已 前市面上唯一具备湿法、干法、新干法三种工艺提取技 有植物牛肉等创新产品上市。 12 术的企业，对豌豆的提纯度达到88%，比国内主流竞争 对手高出7%-8%，比国外竞争对手高出4%-5% ，且双 塔已成为Beyond Meat的豌豆蛋白主要供应商之一。 10 替代蛋白行业发展趋势及洞察 12: 中国植物蛋白企业主要商业模式 商业模式 描述 典型案例 大豆蛋白和豌豆蛋白供应商，通过进口大豆、豌豆等原材料 1 原材料及 进行蛋白提取和技工 植物蛋白供应 市场成熟，典型玩家如禹王生态，技术稳定，产能充足；豌 豆蛋白供应较为集中，技术壁垒高 基于强大的上游植物蛋白供应能力优势向中游产品研发制造 2 由上游供应向 延伸，自建产品生产和开发能力 中游产品延伸 典型案例为双塔食品，原为豌豆蛋白供应龙头，借助上游优 势自建植物肉生产能力，产品已上市 专注植物肉产品的配方研发和生产，以自身的研发能力为核 3以研发为核心 心优势，产品多为植物肉饼、植物海鲜等创新产品 3 的创新植物肉 产品生产制造 典型案例如星期零，已有或已申请专利近30个，目前产品技 术进入4.0阶段，植物牛肉、植物鸡块等产品已上市 由传统素肉/ 肉 原为传统素肉产品/ 肉制品生产商，基于原有产品向植物肉产 品转型，上市产品多为半传统素肉等 4 类产品向植物 肉转型 典型玩家如宁波素莲，由传统素肉生产向新型植物肉产品升 级，现已有植物牛肉等创新产品 资料来源：专家访谈；罗兰贝格 中国的饮食文化博大精深，料理方式相较欧美国家更加多 下商超、餐饮渠道。随着相关技术的迭代升级及价值链经 元，因此对人造肉在烹调后的外观及口感拟真程度有更高 验积累，厚积薄发，助推中国人造肉市场持续高速发展。 的要求。目前国内不同规模的人造肉玩家都已陆续推出符 合国人饮食习惯的丰富产品，并广泛的渗透线上零售及线 替代蛋白行业发展趋势及洞察 11 3 / 植物蛋白饮品 ：全球市场增速可期，非大豆 板块涨势迅猛；中国整体市场体量稳定，细 分赛道仍有机遇 对素食且又有乳糖不耐症的人群来说，植物奶提供了额外 燕麦奶是海外欧美市场的最受欢迎产品。不同于在中国市 的健康、低热量饮品选择。2021 年全球乳制替代品市场价 场豆奶一枝独秀，随着消费者对植物成分的健康及过敏源 值已破千亿人民币，预计到2026年将达到1,500亿人民币 关注 ( 如soyfree 不含大豆成分标签)，助推了更多植物奶 的市场规模。尽管迄今仍没有一款植物奶在营养上可以替 的诞生。新的植物饮料案例层出不穷，还包括了杏仁奶、燕 代牛奶，其年复合年增长率仍高达6%。 麦奶、豆奶、椰奶、大米奶等多种形态，还融合了咖啡、茶饮 等不同的创新饮品配方。预测非豆奶的其他植物奶产品年 增速达7.9%，成为植物奶市场增长的主要动力。 13 13: 全球乳制替代饮品市场零售规模（人民币亿元） 全球零售市场; 亿元人民币] 豆奶 其他植物奶 CAGR 21-26 +6% 1,516 1,432 1,354 1,281 1,212 1,127 37% 928 950 1,022 1,026 992 40% 39% 38% 3.4% 41% 43% 44% 46% 45% 45% 46% 56% 54% 55% 55% 54% 57% 59% 60% 61% 62% 63% 7.9% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 资料来源：欧睿；罗兰贝格 12 替代蛋白行业发展趋势及洞察 从欧美领先植物奶的创立时间点来看，植物奶的发展可追 年，随着更多大型食品巨头开发自有产品和初创公司进入 溯到1980年代，主要由传统食品饮料巨头引领；然而近十 市场，市场竞争更趋激烈。 14 14: 全球植物性乳制品发展历程 玩家激增 Bel Danone Danone Nestlé Otsuka Danone Upfield Danone 1980s 1990s 2000s 2010s 2020s 资料来源：公司官网；案头研究；罗兰贝格 中国的植物奶市场在 2020 年因疫情影响出现一定程度的 左右。整体来看，国内消费者对植物奶的营养价值及健康 下滑，尽管 2021 年增长反弹，但尚未恢复到 2019 年疫情 影响仍有疑虑，在疫情过后更加偏好营养价值较为全面的 大流行前的水平，预计未来整体规模稳定在360亿人民币 牛奶制品。乳糖舒化奶、水牛奶等层出不穷的产品创新也 减缓了国内植物奶的替代趋势，品类反弹力道不足。 15 15: 中国植物奶市场零售规模（人民币亿元） [中国零售市场; 亿元人民币] 豆奶 其他植物奶 CAGR 21-26 -1% 428.3 415.3 427.6 421.6 20% 372.2 381.4 375.9 370.3 364.7 359.4 25% 27% 28% 307.7 31% 30% 30% 30% 30% 30% -0.7% 34% 80% 75% 73% 72% -0.5% 69% 70% 70% 70% 70% 70% 66% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 资料来源：欧睿；罗兰贝格 替代蛋白行业发展趋势及洞察 13 国内植物奶饮品发展历程较早，涵盖了豆奶、杏仁奶、核桃 素D/B12或是其他营养素以更靠近牛奶营养的“强化植物 奶及椰奶等传统品类，品牌深入人心的椰树牌(椰奶)、维他 蛋白饮料”；国内产品多以添加大量糖精、牛奶或是其他添 奶(豆奶)及承德露露(杏仁奶) 皆在1980年前即已成立。其 加物来模拟牛奶风味，加上国内对植物蛋白饮品的标准较 中又以“豆浆”为主流产品，饮用时间远远流程，在中华饮 为初步(例如浓浆豆奶蛋白质含量标准仅为3.2g/100g) ；因 食文化中占有重要地位。在中医定义中，豆浆性质平和，有 此，国内传统植物奶饮品发展仍在较为初步阶段，无法满足 补虚润燥、清肺化痰之功，且近代医学深度剖析大豆营养 新兴的消费者对有“机健康”或是“牛奶替代品”等的需求。 成分后也发现其含有大量蛋白质(35%)及其他元素如维生 近10年来，随着国外的植物奶风潮逐步引爆国内燕麦奶狂 素、钙、磷、铁、镁等矿物质，更进一步强化豆奶在消费者心 热，并推动国内植物奶产品往多样化及高端化升级，从传 目中的首选地位；而后杏仁奶、核桃奶及椰奶等通过强调健 统的豆奶、核桃奶及椰奶等扩展至其他品类，并在健康、营 康功效及消费场景(如六个核桃以“健脑益智”为主打，成为 养等层面商更加的重视。因此，国内植物奶饮品尚无法满 送礼热门选择)，逐步在中国植物蛋白饮品赛道打开格局。 足新兴消费者对“有机健康”或是“牛奶替代品”的购买需 然而，对比欧美目前的两大植物奶发展趋势 - 如以健康、 求。 16 有机、高纤为主打的植物蛋白饮料，抑或是通过添加维生 16: 中国知名植物奶品牌发展历程 非穷尽 玩家激增 谷物星球 1980前 2010s 2020s 玩家激增 合资/投资相关合作 资料来源：公司官网；案头研究；罗兰贝格 14 替代蛋白行业发展趋势及洞察 在竞争格局方面，以2020 年数据来看，总体植物奶市场头 物奶垂直领域竞争高度集中，多为龙头企业所把持，也因 部企业较为集中，其中养元饮品、椰树牌及承德露露合计 此造成产品单一，创新速度较为缓慢等副作用。随着新创 占有率为46% 。而腰部以下格局较为分散，且各自主打的 品牌及国际巨头不断加入战局，激起鲇鱼效应，引领品类 植物奶品类皆不相同(图Q、图R)。如若从细分品类来看，植 创新。 17 17: 植物奶细分赛道竞争格局 资料来源：欧睿；公司官网，案头研究；罗兰贝格 替代蛋白行业发展趋势及洞察 15 4 / 投融资机会：行业风口已至，群雄逐鹿时代 来临，行业投融资热度逐渐升温 近年来全球植物蛋白并购市场热闹非凡，领先企业通过密 占有一席之地。即使替代蛋白仅占他们业务的一小部分； 集的投融资活动来占领市场、扩大规模。目前的全球龙头 这些老牌企业已经意识到替代蛋白即将成为解决全球人 企业主要是以Beyond Meat和Impossible Foods为首的 口增长带来食品安全问题的重要拼图，并通过一系列的投 新兴势力。 资形式如风险投资、合资、控股收购或合并与新兴势力展 开竞技。 18 随着创新蛋白玩家在全球的各个角落开始崛起，传统大型 食品饮料集团和肉类加工商正想方设法在新的替代蛋白 18: 全球植物蛋白市场融资活动及产品上市选摘 2019年2月 2019年5月 2019年9月 2020年初 2020 2021年5月 JJuusstt FFoooodd 宣布22 Beyond Meat在美国 TTyyssoonn FFooooddss对人 KKeellllooggggss 巴西JBS计划 JBS 以4.09亿美 亿美元融资，用于 成功IPO上市，融资 造虾公司NNeeww (MMoorrnniinnggssttaarr 推出逼真牛肉 金收购欧洲第 植物奶和细胞培育 2.4亿美金，市值超 WWaavvee FFooooddss完成 FFaarrmmss)推出 风味的素肉汉 三大植物蛋白 肉的产品研发 过120亿美元 20%天使投资；21 IInnccooggmmeeaattoo品牌 堡 企业Vivera 年NWF宣布了A轮 汉堡及非转基因 11,,880000万美金融资 素肉饼 2亿美元 2.4亿美元 未披露 未披露 未披露 4.0 亿美元 2019年5月 2019年9月 2019年9月 2020年初 2020年9月 Impossible Foods 取得 嘉吉为Puris增资 PHW-Grupp、CPT 荷美尔成立非转基 太古集团和TPG对 新一轮3亿美金融资， 7,500万美元，即 Capital和Hanaco 因大豆蛋白素肉业 香港的植物蛋白领 成立以来的总融资额突 Beyond Meat的第2大 ventures对Redefine 务线 先企业GreenMonday 破7亿美金，估值已超 豌豆供应商 Meats投资600万美元， 孵化品牌命名为 投资7,000万美金 过20亿美金 嘉吉曾在2018年投 一家3D打印植物肉科 Happy Little Brands 资2,500万美金 技创业企业 3亿美元 7,500万美元 600万美元 未披露 7,000万美元 资料来源：巴克莱银行；Crunchbase ；案头研究；罗兰贝格 有鉴于植物蛋白市场的竞争日趋激烈，新入局的玩家及投 说，替代蛋白质领域的新创公司层出不穷，而这一势头将 资者逐步将投融资重点扩大到其他替代蛋白品类。举例来 持续收到大量投资的推动。 20 16 替代蛋白行业发展趋势及洞察 19: 全球替代蛋白创新企业融资选摘 资料来源：GFI (pitchbook), Crunchbase, Dealroom, Press releases, 罗兰贝格 中国替代蛋白市场在近年来开始活跃升温，目前主要投资 关投融资活动非常活跃，仅2020 年就完成了超过25 起披 重点仍集中在植物蛋白相关赛道，尤其是植物肉板块的相 露交易。 20 20: 2020年中国替代蛋白市场投融资活动概览 非穷尽 植物肉 植物饮品 25 5+ + 融资密集，植物肉赛道成风口 借势发力，植物蛋白饮品乘东风 中国植物肉赛道火热，仅2020年融资事件便达26起，同比 植物蛋白饮料借助植物基和健康消费热潮发力，2020年融 增长500% ，融资总额超80亿元 资5起，融资金额均在千万 星期零在10个月内完成4轮融资，总金额超数亿 本土植物蛋白燕麦饮品企业植本乐在2020-2021 元 年获三次融资，Pre-A 与A轮均在千万级 成立于疫情后的Hey Meat则在四个月内拿到了 同为植物蛋白燕麦饮品企业的每日盒子2021年 多家投资方的两轮融资 内获得两次天使轮融资, 总金额上千万元 植物蛋白 其他替代蛋白 2+ 3+ 抢占上游，传统食品巨头争供应 方兴未艾，细胞培养技术仍蓄力 上游植物蛋白供应环节亦成热点，传统食品巨头纷纷通过 细胞培养肉路线仍处于早期，但行业内玩家已获得融资实 投资扩产或收购抢占机会 现蓄力 豌豆蛋白供应龙头双塔食品投资6.7亿建设10万 细胞培养肉公司周子未来已获两轮融资，总金 吨豌豆精加工项目扩大产能保供应 额接近亿元 肉制品巨头双汇发展7.3亿收购6家植物蛋白 细胞培养肉公司显生生物已完成种子轮和天使 司股份意在补足植物蛋白能力 轮融资，金额达数千万元 X 2020年投融资事件数量 资料来源：专家访谈, 公司官网；罗兰贝格 替代蛋白行业发展趋势及洞察 17 5 / 制胜关键：当替代蛋白进入蓬勃发展的黄金 十年，传统企业及创新玩家纷纷入场。众神 之战，如何破局？ 前文提到的每种商业模式都需要不同的成功要素。然而，无 2. 性价比： 论商业模式如何，有四个共同的关键领域需要重点发力，以 a. 生产成本：价值链的成本控制，包括副产品 提升企业的竞争力。 21 的增值。(例如双塔的豌豆淀粉与豌豆蛋白业务相 辅相成)。 b. 可拓展性：商业模式面对生产和需求响应 21: 2020年中国替代蛋白产业关键成功要素 的可扩展程度以及成本的规模效应。 3. 用户接受程度 a. 消费者触达：高效的触达目标消费客群。 关键成功因素 重要性 低 高 b. 消费者信赖：最大程度教育最终消费者并 #1 感官指标 获得他们的信任，借此提高对替代蛋白产品的接 产品质量 受程度。 营养指标 4. 价值链成熟度 #2 生产成本低 性价比 a. 安全性可追溯性：商业模式可以在多大程 可扩展性 度上保持其生产的一致性和透明性，包括原材料 的采购 #3 消费者触达2) 用户接受 b. 可持续性：商业模式在多大程度上能够兑 程度 消费者信任2) 现其成为可持续蛋白质来源的承诺 #4 安全性可追溯性 价值链成 熟度 可持续性 1) 10年内制胜商业模式的关键成功因素; 2)主要面向解决方案提供商和终端产品制造商 1.产品质量： a. 感官指标：即替代蛋白成品/ 半成品对动物肉的仿 真程度以及带给消费者的使用体验，如味道、质地、口感 和质量。 b. 营养指标：整体商业模式在多大程度上保持能维 持原料来源的天然和营养价值。 18 替代蛋白行业发展趋势及洞察 6 / 结语：共创、共赢、共生的替代蛋白生态系统 持续的COVID大流行使人们深切意识到食物供需日益严 要真正地引领产业转型，政府和利益相关者需要从价值链 重失衡，特别是蛋白质的营养摄入需求。西方国家对肉类 整体来考虑食品系统⸺从农场到餐桌。所有利益相关方 生产引发的一系列环境问题越发苛刻，但随着人口倍增和 都必须共同投资于国家或地区的研发生态系统，在这些生 收入水平的攀升，全球蛋白质摄入需求量仍然会持续增加。 态系统中，原料供应商、食品制造商、零售商、研究机构和 为了现在及我们的后代能满足可持续性发展的食品需求， 一般公共企业开发解决方案，以实现更健康和可持续的饮 我们必须多样化蛋白质来源并保障稳定持续的生产- 全世 食。而这样的生态系统将使我们的食品系统变得灵活和反 界的蛋白质供应必须变得更有效率。 应灵敏⸺无论是面对对人口增长、饮食变化、技术发展以 及不利的动态，如食品短缺、贸易争端和不可预测的全球 众多公司和投资者都试图在这一挑战中发挥积极作用，大 危机，如全球大流行疾病等。 力投资以扩大规模。但是，对替代蛋白的潜在监管限制、传 统蛋白质的补贴、标签、品牌和缺乏统一性可能会对替代 蛋白行业的成功产生重大的负面影响。价值链的许多利益 相关方已经联手游说制定更好的政策。监管机构还应寻求 合作，以便能够快速响应市场需求并促进创新，同时保证 食品安全。 替代蛋白行业发展趋势及洞察 19 关于罗兰贝格 罗兰贝格管理咨询公司成立于1967年，是全球顶级咨询公司

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